莱绅通灵2018三季报点评：业绩低于预期展店速度放缓

　　10月 29日晚，公司公布 2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入 13.25亿元，同比减少 8.88%;实现归母净利润 2.13 亿元，眼跳测吉凶折合全面摊薄 EPS 0.63元，同比减少 13.31%;实现扣非归母净利润 1.83 亿元，同比减少 22.65%，业绩低于预期。

　　单季度拆分来看，公司 3Q2018 实现营业收入 3.46 亿元，同比减少27.20%;实现归母净利润 3855 万元，同比减少 30.37%。

　　1-3Q2018 公司综合毛利率为 55.41%，同比上升 0.68 个百分点。1-3Q2018 公司期间费用率为 34.54%，同比上升 3.90 个百分点，其中，销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为 26.56%/ 7.85%/ 0.13%，同比分别变化 2.78/ 0.93/ 0.19 个百分点。 销售费用率上升较多主要由于报告期业务营销费与门店租赁费同比增长较多。

　　年初至今公司门店总数达到 764 家，净开店 52 家，其中自营店减少16 家，加盟店增加 68 家。 3Q2018 公司净开店 6 家，其中自营店减少 3家，加盟店增加 9 家，展店速度较 2Q2018 的净增 29 家有较大幅度放缓。展店速度放缓导致公司收入增速出现较大幅度回调，同时公司因展店、促销等活动带来的费用压力日益，公司未来增长的不确定性加强。

　　公司展店放缓造成收入不达预期，同时费用压力较高，我们下调对公司 18-20 年全面摊薄 EPS 的预测至 0.81/ 0.83/ 0.89 元(之前为 0.88/ 0.94/1.00 元)，维持“增持”评级。

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